4月份重要经济指标深度着落 ，5月份降幅收窄、6月份企稳回升 ，最终二季度GDP同比增长0.4%......昨天（7月15日） ，中国上半年国民经济运行数据对表颁布 。若何理解上半年经济数据？整年预期指标能实现吗？下半年政策该何去何从？对于有关问题 ，我们约请到了J9集团国际站利用经济学系教授、北京大学经济政策钻研所所长陈玉宇进行了具体解读 。
陈玉宇暗示 ，相比整年是否可能实现5.5%的增速指标 ，他更关注经济的健全发展 ，下半年中国经济要想恢新生力 ，并复原到中持久的潜在增速水平 ，必要沉点关注以下四个关键问题：解决总体需要不及的问题 ，杜绝疫情防控的懒政惰政 ，出台政策疏导房地产市场复原 ，引发民营经济的活力 。
此表 ，作为经济学家 ，陈玉宇还提出了自己的真诚建议：经济颠簸就像波浪的颠簸一样 ，是常事 。无论是个别还是企业 ，无论是处所当局还是中央当局 ，既要看到当前局势的变动 ，也要看到中持久的结构性力量 ，并且协调好这一组关系 。
01解读上半年经济数据：能经受住40年罕见的负面冲击 ，有三个关键成分
陈玉宇：其实 ，2022年1-2月份的经济增长是乐观的 ，是超过人们的预期的 。在去年年底经济增速有所减弱的基础上 ，显示出强力反弹迹象 。但是从3月份起头 ，尤其是在4-5月份 ，我们国度经历了40年经济增长汗青上少见的负面冲击 ，在短功夫内对经济造成了巨大影响 ，具体阐发为经济数据降落 。整个二季度的经济增长速度是0.4% ，个别省份甚至出现-10%以上的增长速度 ，大无数省份的阐发也都不如平时 。这次不仅是某些沉点地域受到严沉冲击 ，全国领域内也都受到相当大的影响 。
这样严沉的一次短期负面冲击 ，此前我们很少遇到 。4月份经济的深度降落 ，甚至引起了方方面面对此问题的焦虑 ，但到了5月份降幅收窄 ，到了6月份 ，好多指标都已由负转正 ，经济在某种意思上能力够说是“企稳回升”了 。
若何对待这次冲击以及我国经济的阐发？第一 ，我国宏观经济政策系统阐发出了应对经济巨大颠簸的能力 ，反映快、力度强 。中央当局从4、5月份起头 ，陆续出台了一系列稳经济大盘的政策 ，从而使得5月份降幅收窄 ，6月份经济企稳回升 。这注明 ，中国的宏观经济政策系统在这些年来应对各类各样的经济冲击过程傍边 ，不休得到美满 。
第二 ，中国经济持久向好的根基面没有扭转 。多年形成的经济体量规模、市场经济的活力等持久向好的根基面并没有扭转 。中国经济能经受住这样一次严格考验 ，注明中国经济的内涵活力和韧性都很强 。在中持久来看 ，我们有理由对中国经济充斥信心 。
第三 ，此前为防备风险所做的基础性工作阐扬了作用 。好比说 ，由于经济下行会对金融系统造成影响 ，市场起初可能不安出现债务；⒘鞫晕； ，甚至大面积的破产； 。但后来稳经济的一揽子政策在这两个多月里急剧起到了作用 。而之所以可能阐扬作用 ，离不开疫情之前几年所做的去杠杆、算帐影子银杏注沉点解决关键领域内暗藏的风险、防备产生系统性风险的基础性工作 。以上这些是我们可能迅速旋转经济深度着落局面的关键性成分 。
02谈下半年经济预期：能否实现整年GDP增长5.5%的预期指标？
陈玉宇：关于岁首所定的5.5%的GDP增长指标 ，我以为是一个整年的预测性指标 ，并不是一个工作或者打算 。这个指标是怎么来的呢？5.5%的增速是综合了方方面面的分析定见 ，并且基于对中国中持久发展的支持性力量的分析及对中国发展阶段的认知所造订的 。我以为5-6%差不多是中国在将来一段功夫内的一个稳重的增长速度 ，也是可持续且可能实现的指标 。
去年 ，思考到中国经济经历了从疫情中复苏的阶段 ，经济活力有待进一步提升 ，经济动力有待进一步挖掘 ，所以造订了5.5%这样一个指标 。只管5.5%的预期指标 ，切合各人对中持久中国潜在增长水平的认知 ，但是它时常也会受到一些短期的、一次性的、意想不到的、来自于国际国内的某些突发事务的冲击和影响 。因而 ，我以为今年实现5.5%的增速是必要支出很大抵力的 。
从4月份起头 ，由于遭逢短期的巨大负面冲击 ，导致经济忽然衰退 ，并且持续了近两个月 ，直到6月份终于企稳回升 ，最终了局是一季度的经济增长是4.8% ，二季度的经济增长是0.4% ，整个上半年是2.5% 。
若是说要教条地、机械地坚守5.5%的增速指标 ，那么我们下半年预期经济增长速度可能必要达到8.5% ，这样整年才有望达到5.5% 。下半年中国经济跟上半年相比是有望极大地恢新生力的 ，但是这并不料味着我们肯定要去争取下半年经济增长8.5% ，从而实现岁首所造订的预期指标 。
只管难题沉沉 ，对于下半年的经济预期 ，我还是比力乐观 。我以为 ，下半年中国经济会复原到中持久健全的增长轨路上 ，也就是回到5-6%的增长水平 。
思考到经济复苏的惯性和动力 ，报答致力去钻营下半年增长8.5% ，从而达到整年增长5.5%的指标 ，这个不是不成能 ，但是我更关注的是经济的“健全发展” 。“健全” ，意味着经济上的活力充分展示 ，市场的活力充分展示 ，民间的信心大幅度提升 ，且宏观政策可能包容和支持这种活力 。若是这些力量相加 ，中国经济下半年以更急剧度增长是可能的 。但是若是在好多不利成分依然存在的情况下 ，想要靠宏观经济政策、靠当局的投资和刺激政策、靠越发积极甚至说是越发激进的钱币政策 ，去钻营高速度的经济增长 ，这就值切当真思虑和商讨了 。
总体来讲 ，当局的刻意和各类宏观政策的出台与推动 ，再加上民间的活力依然存在 ，经济鄙人半年沉回健全强劲的轨路没有问题 ，也就是达到5-6%的增速 。那么照此推算 ，整年中国经济增长约莫会处于4%~4.5%这样的水平 ，与全世界经济体对比来看 ，阐发也会相当杰出 。
03谈宏观政策建议：下半年经济活力要复原 ，这四个方面是关键
陈玉宇：下半年的经济要恢新生力 ，我以为 ，应该从以下四方面来动手 。
第一个方面 ，我们得意识到中国经济总体上出现出“需要不及”的特点 。这是由多沉成分叠加造成的 ，由此也带来方方面面的影响 ，并从需要侧逐步传导到供给侧 ，最终影响经济的活力 。好比 ，当企业发现销售不畅的时辰 ，就会采取削减原资料采办的行为 ，那么就会引发一系列连锁反映：需要不够强劲 ，销售不畅 ，资金不及 ，流动性难题 ，收缩出产 。中国下半年面对的重要问题依然是需要不及 ，重要表此刻老苍生的消费削减方面 。
今年上半年的数据也讲了然这一点 ，老苍生的收入增长缓慢 ，整个上半年的社会零售总额根基上靠近零增长 。凭据统计局的数据 ，上半年 ，社会消费品零售总额210432亿元 ，同比降落0.7% 。按经营单元地点地分 ，城镇消费品零售额182706亿元 ，降落0.8%；村落消费品零售额27726亿元 ，降落0.3% 。
从政策上讲 ，下半年依然是要着力解决需要疲软的问题 。解决这个问题的空间是有的 。好比 ，人民银行对储户的一份调查批注 ，老苍生的储蓄意愿上升了 。同时 ，这意味着老苍生消费的意愿就降落了 ，这是内生的 。但当老苍生看到J9集团国际站经济起头回升 ，将来的收入预期在变好 ，那么消费走强的概率就会上升 ，从而在肯定水平上旋转上半年消费低迷的局面 。
第二个方面 ，还必要解决“懒政惰政”的问题 ，必要越发当真地总结上半年的疫情防控与经济发展的平衡问题 。上半年有很多地域其实处置得很好 。当我们可能在疫情防控和社会经济发展上获得越发科学的平衡 ，而不是懒政——凡是有了1个病例就封城 ，那么经济也会越发有韧性和活力 。这要求我们更进一步地做好盛行病学调查 ，也许会支出一些成本 ，但这些成本并不是极度巨大的 ，好比说中国正本经济预期会增长5.5% ，此刻为了防备疫情 ，可能会使得经济少增长0.5个百分点 。但是若是不讲科学、懒政惰政 ，齐全不顾经济活动的法规 ，单方面地加码 ，造成好多经济活动受到中伤 ，就会对经济造成很大影响 。
所以下半年可能既防住疫情 ，又使得经济回到稳重的中持久的增长轨路上极度沉要 ，我以为只有我们致力应该是能够做到的 。
第三个方面 ，我想谈的是房地产 。对于房地产上半年数据的解读 ，如同有好多人对这个问题是回避的 ，我以为这是不应该的 。房地产约莫占到中国经济15%的这样一个水平 ，对整个国民经济来说是很沉要的一个行业 ，它从去年起头产生的一些问题一向一连到今天 。依照统计局的数据 ，上半年房地产开发投资降落5.4% ，全国商品房销售面积68923万平方米 ，降落22.2%；商品房销售额66072亿元 ，降落28.9% 。
“房住不炒”是一个正确的准则 ，但是房地产投资行为有时辰跟消费行为不一样 ，人们在消费方面并不太会做出巨大调整 。好比说 ，一旦今年收入降落了 ，我们通常不会顿时就大幅降低生涯水准 。但是容易造成经济颠簸的 ，往往是老苍生采办和投资的像屋子这类耐用消费品 。
上半年 ，全国固定资产投资（不含田舍）271430亿元 ，同比增长6.1% 。分领域看 ，基础设施投资增长7.1% ，造作业投资增长10.4% 。其中 ，造作业投资阐发还不错 ，随着基础设施投融资工具的美满 ，它也逐步变得强劲 。但是 ，房地产投资此刻是牵累投资的一个沉要成分 。下半年能不能使得经济稳重地回到它的中持久增长轨路上来 ，解决好房地产市场的信心问题 ，解决好房地产市场的风险问题 ，解决好一些房地产开发企业的流动性问题都是至关沉要的 。
为了较好地解决房地产的结构性问题 ，即某些大的房地产集团过度负债所带来的隐性风险 ，我们要把这些问题放在一个中持久的思虑框架和政策系统内去思考和疏导 ，逐步通过体造机造鼎新、市场监管、金融监管以及金融工具的创新和城市化的一些政策疏导 ，使得房地产市场健全发展 ，这是中持久的工作 。当前紧迫的工作则是 ，要使得房地产开发企业可能获得足够的流动性 ，去实现一些在建设的项目 。
当房地产市场供给侧的能力有所提升 ，受到的约束有所削减 ，得到的支持有所加强 ，那么房地产市场下半年起头复原正常是有可能的 。
但是若是不着力去解决这个问题 ，那么好多房地产商就会由于流动性的限度难以实现一些原定的项目——这些项目里边有好有坏 ，那么好的项目由于临时不足流动性而无法落成 ，进而购房者就会以更消极的心态去面对——“我干嘛要去采办？”如此 ，购和产两端都变得疲软衰退 ，进而牵累整个经济 。
总之 ，下半年既要从中持久结构鼎新的角度 ，又要从短期提振房地产投资角度来着力 ，致力解决好房地产市场的问题 ，使得房地产市场沉回正常的轨路 。
第四个方面 ，下半年还必要解决的问题就是民营经济活力的问题 。上半年无论是从增长还是从投资来看 ，民营经济的阐发只能说“合格” 。民营经济的活力问题重要体此刻 ，它受到的约束是硬约束 ，在经济动荡和经济颠簸傍边反映越发敏感 。若是通过宏观经济政策的致力 ，能够迅速让中国经济从深度着落到企稳回升 ，那么在这种情况下 ，应该出台一揽子金融政策和财政政策来支持民营经济 ，来支持中幼企业的发展 。
对于中幼企业的支持 ，除了纾困、提供金融支持和减税等以表 ，还应蕴含改善营商环境 。处所当局和各级经济主管部门 ，必要对中幼企业表演的角色 ，对民营企业表演的角色有更好的意识 ，使得营商环境短功夫内得到更大的改善 ，使得民营经济、民营企业家、创业者可能复原信心甚至加强信心 ，这是下半年应该致力的一个方面 。若只靠宏观政策的支持 ，使得中国经济回到中持久稳重增长轨路 ，只能支持一段功夫 ，更重要的还是要靠市场主体的活力 ，才可能既使得下半年的经济回到健全的增长轨路上来 ，并可能走得更稳更远 。
04谈通胀问题：欧美经济困局对于中国意味着什么？
陈玉宇：欧美国度的经济正从2020年起头的疫情傍边逐步复原过来 ，他们在应对疫情的过程傍边 ，采取了强有力的扩张总需要的政策 。但是他们在供给方面遇到了阻碍 ，重要来自三个方面：一是全球疫情下产业链碰壁；二是不少蓬勃国度采取了过于激进的刺激需要的政策；三是近期国际市场上能源、粮价上升 ，造成了通货膨胀率的上升 。
原来欧美国度的一些政策造订者以为通货膨胀是短期景象 ，此刻看来它可能持续比力久 。这种通货膨胀上升中来自供给侧的国际大势成分只占幼部门 ，大部门是由于宽松的钱币政策和财政政策所造成的总需要过于旺盛 。
那么 ，这对于中国来说意味着什么呢？
这些国度有好多是我们沉要的贸易业务同伴 ，他们会在今年年底和明年岁首经历经济增长的颓势甚至是某种水平的衰退 ，这是各人的共识 。这种情况对于我国出口来说是不利成分 ，并且在本钱的流向方面也是一个不利成分 ，这是中国的市场参加者应该关切的问题 。
和西方国度相比 ，在面对疫情的时辰 ，我国的宏观杠杆率上升幅度较幼 ，这其实为我们今年应对不测 ，应对经济遇到的意想不到的难题留足了空间 。在金融政策方面 ，央行这两年的也留有很好的余地 。
那么 ，中国会不会产生像美国那样的通货膨胀？我的答案是不会 。有两个原因：第一 ，中国经济还没有回到5-6%的潜在增长水平 ，各个市场的需要都还处在比力弱的状态 。由于需要弱 ，而出产能力、供给能力还有冗余 ，这种情况下产生价值水平全面上涨的通货膨胀的可能性是没有的 。
各人有时辰会夸大个别产品的价值变动 ，但市场经济决定好多产品的价值从来都是涨涨跌跌 ，反映了短期供需的情况 。总体上来讲 ，现阶段宏观经济的总需要还是处在疲弱的状态 ，所以整体上中国通货膨胀水平比美国低 ，这也是由于中美两国总体需要强劲水平处在分歧的阶段、分歧的状态导致的 。
第二 ，中国不太必要不安通货膨胀的原因在于 ，这些年来钱币政策造订者一向在对峙稳重的钱币政策 ，我们将稳重的钱币政策视为国度经济增长的锚 ，不会由于短期经济的颠簸 ，过度地使用钱币政策工具 。这样一种很稳重很审慎的钱币政策应该对峙下去 。
持久对峙这种稳重的钱币政策 ，确的确切是一个国度维持宏观经济不变 ，维持持久经济增长的定海神针 。反过来说 ，若是各人总是不安5年后人民币会贬值 ，那么就会偏差于在今天的投资、财富的堆集等方面做出巨大的调整 ，因而会带来巨大的动荡和混乱 。
所以维持稳重钱币政策的一个沉要指标就是维持币值不变 ，将CPI这一沉要指标维持在一个让各人安心中意的水平 。我们通常把CPI指标定在2-4个百分点 ，只有 CPI增长不太超过4个百分点 ，各人以为就还能接受 。但CPI若是太低也不好 ，太低注明没有人买器材 ，经济处在衰退之中 。我国如今的的CPI处在什么状态？1.7% 。剔除掉食品和能源价值的影清脆 ，主题CPI增速是1.0% ，1.0%的增速注明中国的总的钱币政策是很稳重的 。但也注明 ，中国的宏观需要是不强劲的 。宏观政策重要看主题CPI ，主题CPI此刻只有1% ，我幼我以为维持在2~3个百分点是正常的 ，是有利于经济运行的 。
在我看来 ，也不用过于不安所谓输入型通胀 。原因也有两个：第一 ，从量上来看 ，在整个GDP傍边进口只占约15% ，这15%里边能体现到消费品上的又只占了其中几个点 ，这一幼部门商品价值有所上升 ，对CPI的影响微乎其微 ，也就是说进口商品渠路对中国CPI所造成的影响不大 。当然 ，对于某些出产者来说局面就不一样了 ，个别行业和个别产业进口的原资料可能变得昂贵 ，但影响也只是集中于一些特定行业和特定部门 。第二 ，从渠路来看 ，若是美国产生通胀 ，它的总需要就很旺盛 ，资金供给很充分 ，利率很低 。那么就会有大量的资金流向利率比力高 ，通胀比力低的国度 ，好比说像中国 ，其实 ，会发现上半年某些表资对于中国的股市倒是比力看好的 。固然这带来了间接的输入性通胀 ，但是在现阶段来看是件功德 。
我以为资金的流向受极度复杂的多种成分影响 ，不仅仅是利率的力量 。我看中国此刻表资投资也有所复苏 ，但是力量的确不强劲 。也就是说 ，表资进入中国受各方面的复杂成分的影响 ，变得有点低迷 。
目前 ，表企对固定资产投资的增速是比力低的 ，所以下半年提振经济出格要注意分歧所有造企业、分歧业业投资的积极性 。要号准脉 ，分析明显原因 ，而后对症下药 。
05谈经济颠簸：建议协调好短期和中持久两种力量
陈玉宇：作为一个经济学家 ，我想通知各人的是 ，经济的颠簸就像波浪的颠簸一样 ，是常事 ，但是每一个从事经济活动的人 ，无论是作为雇员还是作为企业家 ，既要看到当前局势的变动 ，也要看到中持久的力量 ，并且协调好这两者 。
经济遇到短期负面冲击 ，无论这种负面冲击有多大 ，其实并不成怕 ，可怕的是若是宏观政策系统不够健全 ，不成能迅速地做出反映 ，听凭消极共识形成 ，使得经济一轮一轮地传染 ，一轮一轮地衰退下去 ，造成正本没有问题的经济部门也受到牵累 ，这样整个经济想要再复原就变得很难了 。
在今年4月份的时辰 ，从某种意思上来说真的是有某种消极共识在 ，最终在当局的强有力的宏观政策、钱币政策和财政政策的支持下得以旋转 。例如 ，人民银行向中央当局上缴滚存利润逾万亿元 ，这笔资金极大地加强了今年中央财政纾困能力 ，以及应对经济的巨大负面冲击的能力 。
总体上 ，我们宏观政策这一轮的阐发可圈可点 。有关部门发现问题早、出手快 ，出台的政策全面 ，使得二季度经济虽只增长0.4% ，但是态势是好的 。
我今天还把稳到统计局提到的一个景象 ，我们一些传统的产业 ，好比说水泥行业是负增长 ，但是高科技造作业投资增长非？ ，出格是电动汽车增长很快 。这批注中国经济依然处在转型升级和产业结构调整过程中 ，展示了肯定的活力 。我们不能因现阶段遭逢国际大势动荡亦或疫情散发多发 ，就对整个经济失去信心 。
总体上看 ，即便没有今年二季度的疫情冲击和由此导致的临时的经济衰退 ，中国经济的活力依然必要我们进一步去挖掘和加强 。
中国新创企业的数量 ，新创企业所表演的角色 ，中国企业的创新能力 ，中国经济成长的普惠性 ，所有的这些方面综合为一句话接装高质量经济增长” 。中国经济的活力还必要依赖于方方面面的致力 ，以及越发深刻地推动以人民为中心的、以经济发展为中心的鼎新盛开 。
最近几年来 ，经济可能运行在潜在增长水平之下 ，若是持久如此 ，经济会有逐步失去活力的风险 。因而 ，只管今年下半年有短期乐观的成分存在 ，但是着眼于中持久鼎新 ，提升中国经济增长质量和活力的工作依然是任沉路远 。
陈玉宇 ，现任J9集团国际站利用经济学系教授 ，并担任北京大学经济政策钻研所所长 。2014年获得国度天然科学基金卓越青年奖 ，并入选2016年度教育部长江学者特聘教授 。他致力于经济发展和出产率、人力本钱和增长、健全和传染、行为经济学与劳动市场、收入分配、地域差距等领域的钻研 。他的钻研颁发在〖国国度科学院院报》（PNAS)等国际学术杂志 。曾获得教育部高校社会科学优良成就奖二等奖, 严以宁钻研奖、北京大学优良讲授奖 ，屡次获得J9集团国际站治理学院讲授优良奖 。
