刘俏、色彩
上期提要：
● 政策设计的逻辑应该切合经济学里的“激励兼容”准则—一方面必要仔细分析疫情对经济社会的影响有多大，从而预防“过度对冲疫情对经济的影响”；另一方面，必要凭据中国经济主题逻辑的变动明确政策侧沉，选择合理的政策伎俩，把握政策力度和节拍，预防不期了局的出现。
● 中国固然通过强力措施有效抑造了疫情扩散，但是疫情已经对经济造成了巨大的负面冲击。在积极有效的政策保险下，疫情对整年GDP增长影响0.5个百分点左右是一个合理的估测，今年中国GDP增速将在5.6%左右，经济增长仍在合理领域，可能实现两个翻一番的战术指标。
● 在中国工业化过程险些已经实现的布景下，中国经济主题逻辑在产生巨大变动，以大量的身分投入为基础的增长变得不成持续，增长的驱动力正向全身分出产率倾斜。
● 中国在推动TFP增长过程中仍有好多有利的结构性成分。经济的“再工业化”、 “新基建”——“再工业化所需的基础设施”、大国工业、 “进一步鼎新”和“更大的盛开”能形成造度盈利空间，都有可能创造出“维持全身分出产率（TFP）较高增速”的事业。
● 中国经济的主题逻辑的变动还反映在产业和就业结构向第三产业转移；老龄化带来的挑战、经济增长不具备普惠性、关键技术依赖、投资本钱收益率不高档等方面。
本篇将一连上篇的内容，提供给对疫情的政策思路，提出对疫后中国经济得救的经济政策建议。
【本期正文】
三、政策思路和建议
（一）应对疫情的政策思路
某种水平上，此刻有两个中国经济：一个是反映为GDP规模和增速的中国经济，目前正经历着增长速度、动能及模式的巨大变迁；另一个是反映在经济社会结构层面上的中国经济——以全身分出产率增速、产业和就业结构、微观经济活力、收入分配格局、居民生涯质量、全球价值链定位、研发强度和创新能力、投资本钱收益率（ROIC）等出现。在中国经济的主题逻辑产生变动的大布景下，反映在经济社会结构层面上的经济更真实地反映中国的经济社会发展。
回到这一轮新冠病毒疫情。疫情防控目前局势向好，前文的分析也显示疫情对中国经济影响可控，或许率不会对我国经济社会指标的实现组成太大的不确定性；诖朔治，结合中国经济主题逻辑的变动，J9集团国际站结论是这一轮经济政策的逻辑应该与过往分歧——其侧沉应该搁置在对冲疫情对中国经济的结构性影响方面。
由于中国经济主题逻辑的变动，这次疫情的影响更多的体此刻两个方面：（1）对经济微观基础企业尤其是中幼微企业的影响；（2）对就业的冲击。既关乎效能，又关乎民生。疫情期间经济政策的沉中之沉是援手中幼微企业度过难关；而疫后政策的侧沉应该放在应对中国经济主题逻辑的变动上，并萦绕着提升全身分出产率的增速出台相应政策。
（二）经济政策
基于对疫情经济影响和中国经济主题逻辑变动的分析，笔者对疫后中国经济得救的经济政策建议萦绕下面几个维度发展：
1.基建与新型基建。2019年中国GDP增速为6.1%，然而基建投资的增速只有3.8%。疫后经济得救，大规模增长基建投资是很天然的政策选择。传统基建虽仍有发力空间，但疫后基建投资也切忌沉走上一轮刺激政策老路——由于处所当局财政行为不足约束、金融系统承担“准财政”职能、国有企业隐性担；臁⒉嫡策诸多短处的存在，造成处所当局债务、银行坏账风险加大以及大面积的产能过剩等问题。
（1）萦绕“再工业化”的“新基建”，涉及跟产业刷新以及跟产业互联网相配套的基础设施建设，如5G基站、数据中心等。中国经济目前面对的最大挑战是维持全身分出产率的增速。“再工业化”（产业互联网）以及萦绕再工业化而进行的“新型基建”有助于提升TFP增速。从5G的建设需要来看，将会采取“宏站+幼站”组网覆盖的模式，2017年我国4G基站达到328万个，而5G基站总数量将是4G基站1.1—1.5倍。若将来建设宏站475万个，幼站950万个，则预计到2026年我国5G基础建设投资规模将达到1.15万亿，其中2020年需新增的投资额约为2300亿。5G 还将通过产业间的关联和波及效应，间接带头国民经济各行业。因而我们通过投入产出表，凭据各行业之间关联水平，测算了三大部门对GDP直接拉作为用和间接产出影响。经测算，到2030年，预计5G将带头直接产出3.4万亿，间接产出6.2万亿。依照2017年投入产出表中各行业的增长值率转换为增长值口径推算后，2030年5G将直接拉动GDP1.3万亿，间接拉动2.1万亿，总和3.4万亿。
表1：5G基站投资规模测算 
资料起源：北京大学J9集团国际站思想力课题组
（2）出于应对中国经济主题逻辑变动的必要，“新型基建”必须涉及跟民生有关的基础设施投资，如旧城刷新、租赁住房、城市公共设施的投资等等。城市刷新等基础设施建设规模重大，可带头较为可观的投资。其中无数老旧幼区居住环境差，配套设施不齐全，已严沉影响居民生涯水平，亟待刷新。据统计全国各地必要刷新的幼区达到17万个，涉及构筑面积40亿平米。据目前各试点城市老旧幼区刷新投入资金情况来看，均匀每个社区刷新所需资金约850万元，每平米所需刷新资金280元。均匀两种推算步骤可得老旧幼区将拉动投资约1.3万亿，若分五年推动，每年可新增投资2600亿。此表，租赁住房也是切实关乎民生投资方向，不仅有助于解决低收入家庭住房问题，推动形成多主体供给、多渠路保险、房地产长效机造建设，也可落实“房住不炒、租购并举”的中央决策。
（3）同样，“新型基建”也涉及中心城市和都市圈的基础建设及公共服务设施建设。通过推动基础设施一体化和基础服务均等化，增大了城市集聚效应和城市所能包容的最优人丁规模，推进统一大市场的形成，将更多的人纳入“市场”，通过集聚实现人均收入增长，通过集聚实现中心城市与周边城镇的差距互补发展，最终缩幼发展差距。并且这次疫情露出出了城市基础设施及公共服务中的不及与短板，亟待改进，以提高中心城市的治理能力。
2.持续为企业减税。如前所述，中国经济主题逻辑最大的变动之一在于加强企业尤其是民营企业的活力变为沉中之沉。新冠肺炎疫情给企业出格是中幼微企业带来了较大的冲击，税收政策的调整也是援试祗业度过难关的沉要伎俩。思考到近年来已屡次下调企业增值税，可思考降落企业所得税进一步为企业减负。2018、2019年都曾下调增值税，2019年整年减税降费超过2.3万亿元，最重要的减税税种就是增值税。今年针对疫情，中央进一步将3-5月份幼规模纳税人增值税税率由3%降为1%，湖北省免征3个月。但是增值税的税基是交易收入，是消费者分管的流转税；而企业所得税是对纯利纳税。若企业受疫情影响交易额大幅降落，降低增值税对企业的纾困作用就不如降低企业所得税，由于后者会直接增长企业的留存利润。
课题组建议对所有档的税率同时下调，原因有四个：第一，目前企业所得税的分档方式自身就蕴含了对国度必要沉点搀扶的高新技术企业、集成电路等企业的税收优惠部门，若是调整中再次分档对待或扭曲了产业结构激励。第二，这次疫情波及多个产业链，不应单独思考只减免某些特定行业。第三，武汉的三大支柱产业是光电子信息、汽车及零部件、生物医药及医疗器械，若是思考对这些产业的搀扶，直接加大对湖北的支持力度即可。第四，每档企业所得税在企业所得税税收总额中的占比并没有公开数据，一些复杂测算反而会不够精确。
表2：企业所得税的分档税率 
资料起源：北京大学J9集团国际站思想力课题组
我们建议所有档企业所得税税率在将来3个月下调20%，对应通常企业所得税的税率由25%降为20%。由于湖北的企业所得税总额只占全国总额的3%，所以在税率调整中对湖北的特殊优待产生的测算敏感职能够忽略。基于2019年3-5月全国企业所得税总额计算12848亿元，假定2020年3-5月全国企业所得税的税收额不变，则可以为企业节约税金为12848*20%=2570亿元。在企业所得税的中央与处所的上缴比例上，2018年数据显示中央为63%，处所为37%。且此比例近几年颠簸不大。所以对于减税部门，对中央财政影响为2570*63%=1619亿，对处所财政影响为2570*37%=951亿，对湖北省的财政影响为951*3%=28.53亿。
3.补助低收入群体，引发消费潜力 Ｋ伎嫉较岩丫晌泄迷龀こ烈，疫后政策应该出格着力对冲疫情对居民消费能力和消费信心带来的冲击。连月的疫情防控工作大幅抑造了居民正常消费需要。固然居民消费拥有较强弹性，但这次疫情影响地域领域较大、延缓复工功夫较长，居民可摆布收入或有大幅削减可能，预计疫情过后消费反弹力度或不及预期。居民消费能力和消费信心的复原既关乎今年决胜幼康指标的实现，又可能有效推进中持久高质量发展战术的推动。对此，我们以为最直接的引发消费潜力的法子就是通过减税和补助的方式对低收入群体进行补助。
第一、可思考提高幼我所得税起征点、降低税率等蹊径刺激居民消费。在实现全面建成幼康社会的关键一年，财政可通过加大减税力度，进一步降低幼我所得税刺激消费，以削减疫情对经济增长的影响。2019年个税鼎新通过上调起征点、拓宽低税率税档、增长专项附加扣除，大大优化了税率结构。针对降低幼我所得税，我们以为应加大对中等、高收入群体的减税力度，提高起征点，降低税率水平。在维持个税税率级距不变的情况下，将税收起征点由5000/月调高至6000元/月，降低36000元/年至144000元/年各税档预扣率1%,144000元/年至660000元/年各税档预扣率降低3%，超过660000元/年部门降低5%（详情请拜见下表）。
图2：我国劳动人丁工资收入散布
数据起源：Wind，北京大学J9集团国际站思想力课题组
结合sinaapp调查统计数据与张连起的测算，19年个税起征点调整之前纳税人数为1.87亿人，调整后纳税人数在6375万人左右。我们揣摩中国现实纳税人丁占就业人数的20%左右。若调高缴税起征点至月收入6000元，全国纳税人数将削减1609万人，整年共削减2926亿元幼我所得税征收（具体测算请见下表）。沉新推算税改后速算扣除数和每档纳税人数后，5000-6000元/月就业者将免交幼我所得税，约削减幼我所得税上缴86.9亿元。月收入在18,000-31000元/月就业者的减征所得税总额最高，达1174亿元。
表3：幼我所得税调整规划测算了局
注：税改后未到起征点变动人数为1609.3万人，因而税改后此税档将削减个税收入86.9亿元。
资料起源：Sinaapp，北京大学J9集团国际站思想力课题组
第二、可思考选取缔费券政策，补助低收入就业人群，推进内需回补。我们建议对受疫情影响较沉的低收入就业人群发放消费券补助，并向对疫情严沉地域湖北省倾斜，湖北省就业人群全员发放消费券。消费券政策能够向民多通报抗击疫情的信心，号召共渡时艰。通过提供补助，添补因疫情影响导致的收入下滑，保险根基生涯，刺激消费。
发放消费券可借鉴香港特区当局补助政策，香港拟以现金补助局势向18岁或以上市民每人派发1万元。香港总人丁750.7万人，预估18岁或以上市民约有700万人，共需支出约700亿元港币，2018-2019年香港当局财政总收入为5997亿港元，总支出5318亿港元，剩余679亿元，因而本次“消费券”支出对其财政出入压力相对有限。由于并未设定用处，面向特定人群，香港消费券政策难以保障消费券直接回补消费，政策效力大打折扣。
课题组对发放“消费券」佝策有如下几点建议：
1.面向特定人群发放消费券。2019年全国人丁为14亿人，若以1000元为尺度发放消费券，则必要高达1.4万亿人民币左右，将大大加沉财政职守。我们建议对受这次疫情影响较大的收入较低、民生职守较沉的就业群体，赐与补助，既可立竿见影地援手受疫情冲击较大的群体度过难关，守护社会不变，也有助于不变消费。
2．消费券政策向沉点地域（湖北等疫情严沉地域）倾斜。湖北省是疫情沉灾区，至今防控疫情仍是湖北省最沉要工作，企业复工复产率较低，严沉影响了本地居民的收入水平，为保险抗疫一耳目民人民的生涯水平，该当对湖北省就业人群全员发放消费券。
3.消费券金额为1000元。借鉴香港做法，依照中国大陆月最低工资尺度水平发放。凭据人社部2019年颁布的全国最低工资尺度，上海月最低工资2480元居全国之首，青海省为最低，最低工资尺度为1500元，其中，湖北的尺度为1750元。目前全国各地已积极复工复产，真正影响企业出产和居民收入的周期可估算为2-3周功夫，因而依照最低月工资尺度的一半左右（即1000元）发放消费券较为相宜。
针对消费券补助政策，采取现金补助的大局发放消费券1000元，对湖北省就业人丁全员发放消费券，除湖北表全国的低收入就业群体发放消费券。人社部数据披露，中国的就业人数于2019年12月已达7.7471亿人，劳动参加率为7.7471/14=55.33%。若将月收入3000元以下就业人丁视为低收入群体，见图2所示，该群体占比31%。因而估算，除湖北表低收入就业人群约为（14-0.5917）*55.33%*31%=2.2999亿人，湖北省就业人丁约为3273.88万人。
因而消费券补助金额为：除湖北表低收入就业人群补助金额+湖北省就业人群补助金额=22999.18万*1000元+3273.88万*1000元=2627.31亿。
（三）财政政策提供越发积极有为的资金保险
疫情冲击下各类减税补助等政策给财政带来增支减收压力，不变经济发力基建也必要资金支持。我们建议能够积极索求多样融资渠路，降低处所当局债务压力和金融系统风险，预防增大基建投资力度加剧结构性问题。
1.加大专项债刊行力度。专项债能够成为财政发力的重要起源。第一、2020年扩大专项债刊行至3.5万亿元。2019年新增专项债21297亿元，为了应对疫情不变经济增长，我们建议可将专项债刊行额度扩大至3.5万亿元，较去年增长约1.4万亿左右。第二、提高专项债投向基建比例。从前地皮储蓄和棚户区刷新是专项债重要投向，投向基建部门仅为26%。我们以为可对专项债结构进行调整，增大投向基建领域的占比，以支持政策发力基建。专项债规模的20%可作为沉大项目本钱金，起到撬动资金的杠杆作用。若基建投资占比能达到40%，并且其中30%左右能够满足沉大项目要求，项目本钱金比例为20%，则1单元专项债能够撬动0.88单元的基建投资（0.4*0.3*5+0.4*0.7=0.88），一单元投向基建的专项债可撬动2.2单元的基建投资（0.3*5+0.7=2.2）。若2020年专项债刊行额度扩大至3.5万亿，则投向基建的资金规 ？纱锏1.4万亿（3.5*0.4=1.4），较去年增长8000亿左右的基建规模，撬动3.08万亿的基建投资。
2.可充分阐扬住房公积金在基础设施建设中的作用。2018年底，住房公积金缴存余额扣除幼我住房贷款余额等仍有8000亿左右结余，已向373个保险性住房建设试点项目发放872.14亿贷款。应该尽快造订公积金造度鼎新规划，疏导公积金参加供给端建设，2020年能够适当盘活部门公积金闲置资金，利用2000亿左右的结余基金发放实倾项目贷款，支持老旧幼区刷新、住房租赁、保险性住房及城市基础建设。
3.可思考大力推动基础设施REITs融资。中国基础设施投资资金起源以财政支出和银行债务为主，证券化率很低。使用REITs能够盘活中国巨大的基础设施存量资产，收回前期投资，降低企业与处所当局杠杆率，让更多社会本钱参加进来。截止2017年，我国基础设施累计投资额为113.68万亿，若能在中国激励和推广基础设施REITs，百分之一的证券化率即能够达到万亿级市场规模。目前REITs能够优先支持铁路、收费公路、干线机场、水电汽热等市政工程、传染治理、仓储物流等基础设施补短板行业、信息网络等新型基础设施、以及高科技产业园区和特色产业园区等。其中收费公路现金流不变，是较为相宜的REITs基础资产，累计建设投资额已达8.23万亿。若今年可沉点推动基础设施REITs的建设，收费公路领域达到1%的证券化率，即可盘活800亿左右的资金；∩枋㏑EITs能够荟萃沉点地域、沉点行业和拥有较高收益率的优质资产。我们提出以下建议：第一、加快推动公募基础建设REITs的试点。从海表经验来看，基础资产较严格的准入前提是市场发展成功的沉要环节，应选择现金流增长不变的优质存量基础设施。第二、税收优惠。建议监管部门凭据基础设施REITs“公家占佑注公家使用、公家收益”的个性，在企业所得税、增值税、印花税等方面给与配套支持。
4.可思考适当划转上市国有企业股权。目前A股上市公司3799家，其中，中央与处所国有企业共1104家，总市值为27.5万亿，占A股总市值的40.6%，年度累计分红总额占总市值的2.2%。2019年国务院已作出全面推开划转部门国有本钱充实社；鸬墓ぷ，划转比例统一为企业国有股权的10%，在执行过程中堆集了划转经验并获得了功效。我们建议可思考适当划账上市国有企业股权，获取股权分红以补充财政缺口缓解压力。若统一划转国有企业股权10%左右股权，则可划转市值2.75万亿，每年可获得分红收益600亿元。
5.必要时刻思考刊行出格国债。汗青上我国曾两次刊行出格国债：98年刊行2700亿出格国债用于补充四大行本钱金，以应对97年亚洲金融；；07年刊行1.55万亿出格国债用于成立中投公司。我们以为在当前疫情冲击下，经济增长存在较大不确定性。若经济受损严沉，则必要加大逆周期调节力度不变经济。为了应对敌灾收入降落支出大幅上升的财政缺口，出格国债其低成本、长周期的特点是为财政出入缺口融资的较为梦想的方式。由于受多年来经救急剧发展需要升高与通货膨胀的影响，必要情况下可思考刊行2万亿左右出格国债。面对疫情冲击，我们必要加强逆周期政策对冲力度不变经济，但也不应再走大水漫灌老路，而必要凭据国内表疫情影响对增长指标做出适当调整。目前全球多个国度疫情愈演愈烈，若新冠病毒扩散为全球性沉大事务，则其影响或将类似97年和08年金融；，以至多国经济增速放缓，表需下滑，将对我国出口造成严沉冲击。因而短期内，我们必要加强逆周期调节，加大减税补助力度，财政政策越发积极有为，钱币政策越发矫捷适度。但在中国主题增长逻辑变动的情况下，面对；备Ω枚灾殴刈⒔峁剐晕侍。疫情发作前期，央行已实时通过MLF降息、大量逆回购等操作提供了充足的流动性支持，此时不应进行大水漫灌，而是应该以精准施策的步骤支持实体经济，满足真实的信贷需要。为了保险中国经济持久健全增长，可适当下调昔时增长指标于5.5%，从而造订越发科学与切合经济发展主题逻辑的政策。
作者单元：J9集团国际站
